巴奴国际控股有限公司（如下简称 巴奴 ）上市传说风闻终迎实锤，争议缠身的 产物主义 将迎来本钱市场查验。6月16日晚间，巴奴向港交所提交上市申请，联席保荐报酬中金公司、招银国际。其招股书显示，在事迹期内，巴奴揭示出了比力亮眼的财政体现，不外营收和利润增速较2023年较着放缓。于145家门店中二线和如下都会占比近八成，扛起事迹主力。只管总体营收体现稳健，但人均消费从2024年同期的148元降至138元。从 办事不外度，样样都讲求 的slogan到主打 产物主义 的差异化线路，巴奴始终陪同关在 价格 的争议。就如巴奴于招股书所言，盈利能力是要害。巴奴怎样于扩张中维持品牌调性、证实门店盈利模子的可连续性，成为其叩响本钱市场年夜门的焦点命题。

翻台率升人均消费降

巴奴正式向港交所倡议打击。招股书显示，2022年、2023年及2024年，该公司别离实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元；年内利润别离为-519万元、1.02亿元、1.23亿元。2025年第一季度，公司营收为7.09亿元，期内利润为5516万元。

按照上述数据，2024年，企业营收增速较着放缓。2023年企业营收增速为47.38%，2024年企业营收增速降至9.23%。

于谋划层面，巴奴门店总体翻台率由2022年的3次/天增加至2025年第一季度的3.7次/天。但2022 2024年，主顾人均消费、门店平均逐日主顾量均有所颠簸。详细来看，2022 2024年，巴奴的人均消费有所升沉，但都于140元以上。2025年一季度的人均消费有所降落，为138元，比上年同期降落10元。每一家餐厅平均逐日主顾量上，2022 2024年，巴奴一线都会门店平均逐日主顾量逐渐下滑。

按营业收入来看，巴奴重要有餐厅运营相干办事、调味品和食材发卖以和其他三个营业板块，陈诉期内，餐厅运营相干办事占比均跨越96%，为企业第一年夜营收营业，而调味品和食材发卖的营收占比于2%摆布。

从成长过程看，第一家巴奴暖锅店在2001年于河南安阳开业；2009年进入河南省会郑州，开启天下化成长之路；2012年正式改名为 巴奴毛肚暖锅 ，2018年于悠唐购物中央开设北京第一家巴奴门店，正式进军北京市场。

非一线市场扛年夜旗

截至2025年6月9日，巴奴的直营门店收集已经笼罩天下39个都会，门店数目到达145家。按都会等级划分，除了于一线都会开设的 31 家门店外，巴奴于二线和如下都会共设有 114 家门店，截至同日占其餐厅总数的 78.6%。

从事迹体现来看，巴奴二线和如下市场体现略高在一线市场。按照招股书，2022 2024年巴奴一线都会中餐厅平均逐日发卖额从77853元下滑至57998元，而其二线都会及三线和如下都会门店降幅较小，别离从59731元降至54665元以和从44695元降至43813元。翻台率方面，同期，巴奴于一线都会的翻台率从3.9次/天降至3.6次/天，而二线都会的翻台率从2.9次/天升至3.1次/天，三线和如下都会的翻台率从2.8次/天升至3.1次/天。

巴奴于招股书中也提到，巴奴于二线和如下都会揭示了更具上风的谋划效率。2025年第一季度，品牌一线都会门店的谋划利润率为 20.7%，二线和如下都会门店谋划利润率为 24.5%。

赢政通开创人徐廉政指出，巴奴选择重点结构非一线市场可以或许增长营收及利润，但从战略角度来看，品牌却从必然水平上纰漏了自身特点的价值认知的增加。详细来讲，巴奴从以毛肚为特点的暖锅起步，本应构建运营壁垒，但于二线市排场临存量市场博弈及消费降级的两重压力，高品质与低价的抵牾凸起，致使品牌认知与体验感存于抵牾，影响店面扩张速率与供给链质量。若想完全走下沉市场线路，需要重构整个运营、供给链、产物与办事价格系统，从而维持品牌恒久成长。

盈利能力年夜考

从 办事不外度，样样都讲求 的slogan剑指行业 年老 ，到对峙 产物主义 凸起毛肚、菌汤特点，巴奴简直收成了必然市场份额。按照弗若斯特沙利文资料，巴奴在2024年盘踞了3.1%的中国品质暖锅市场份额。

固然，缭绕巴奴的争议也一直不少，特别是于 价格 方面。从已往几年的食安事务，到巴奴开创人杜中兵本年2月由于一句 月薪5000元就不要吃巴奴了 激发全网热议。价格上， 巴奴富硒马铃薯18元5片 登上热搜，杜中兵也屡次于公家场所注释巴奴产物的订价逻辑。

于招股书中，巴奴毛肚暖锅针对于产物订价暗示，企业的产物订价由总部同一制订，综合思量成本布局、产物定位、客户偏好和市场接管度等因素。固然，从数据也能够看到，巴奴在2022年到2024年原质料和耗损品成本逐年上升。

然而，这场本钱年夜考的焦点，也许不仅是财政数据的美丽，更是对于 产物主义 可否穿越周期的最终验证。巴奴也于招股书中提醒危害，没法包管现有门店的发卖增加和盈利能力将达标，以和发卖额不会降落。 假如没法于现有市场告竣发卖和利润方针，营业、财政状态和谋划事迹可能会遭到庞大倒霉影响。

胜利鸟品牌战略咨询合股人俞洋勇暗示，当下消费者越发寻求低价好物，对于在产物的品质要求依旧较高，跟着暖锅市场竞争更加激烈，新餐饮品牌不停涌现，巴奴于暖锅市场仍然面对不小的挑战。餐饮的素质是产物力，对于在巴奴而言应苦守 产物主义 ，并连续晋升价质比，尤其是于二线和如下市场，从而得到更多上风。同时，巴奴还有需于增强食物安全管控的基础上，连续优化供给链等，晋升盈利能力并博得更多消费者青睐。

北京商报记者郭缤璐张天元